Add value over o.a. Flow Traders, ASMI en Kendrion

Add Value Fund heeft haar participatie in Flow Traders verder uitgebreid na de koersval in de afgelopen maand. De zwakke prestatie van de beurskoers van Flow Traders wijten fondsbeheerders Burgers en Wiersma niet zozeer aan tegenvallende kwartaalcijfers, maar meer aan de consequentie van een te hoog verwachtingspatroon na de extreem sterke derde kwartaalcijfers.

Willem Burgers

De publicatie van de jaarcijfers was aanleiding voor de fondsbeheerders om de positie in Flow Traders verder uit te breiden.

In deze update wordt uitgebreid ingegaan op de laatste ontwikkelingen rond Flow Traders, ASM International , Kendrion , Neways , Besi, Aalberts Industries, Amsterdam Commodities , Vopak , en Accell . Besi en ASM International presteerden bovengemiddeld in de portefeuille, dankzij een krachtig technisch herstel na de publicatie van meevallende jaarcijfers over 2015.

Uitbreiding belang in Flow Traders

Hilco Wiersma

De beurskoers van Flow Traders daalde sterk (-17%) na publicatie van de cijfers. Deze reactie is verklaarbaar uit het feit dat de vierde kwartaalcijfers 2015 werden vergeleken met de uitzonderlijk sterke cijfers van het voorgaande kwartaal. Het laatste kwartaal van vorig jaar kende weliswaar de nodige volatiliteit, maar lag wat betreft verhandelde volumes op een belangrijk lager niveau. Gezien deze wisselende marktomstandigheden is het ook heel lastig een prognose van de jaarwinst 2016 en de daarop volgende jaren te geven. Wat wel een aannemelijk scenario is, is dat de ETP-markt een verdere groei zal realiseren en dat Flow Traders hiervan een fair share zal weten te bemachtigen. Add Value Fund breidde de positie in Flow Traders verder uit.

ASM International nog steeds ondergewaardeerd

ASM International rapporteerde Q4 2015 cijfers die beter waren dan de consensusverwachting. Gezien de toonaangevende positie van ASM International in de snel groeiende (PE)ALD-markt handhaven Burgers en Wiersma het aandeel in de bovenste regionen van de portefeuille. De huidige waardering van 12,6x de getaxeerde winst 2016 vinden de fondsbeheerders een flauwe afspiegeling van het toekomstige winstpotentieel.

Kendrion heeft vertrouwen in zichzelf

De resultaten van Kendrion bleven achter bij de marktconsensus. Met name het vierde kwartaal heeft zich teleurstellend ontwikkeld. Desondanks heeft het management besloten om het (keuze)dividend te handhaven, waardoor de pay-out ratio stijgt. Kendrion onderstreept daarmee het vertrouwen in het eigen business model.

Ondanks een overnamekas van 100 mln euro ligt de prioriteit van de nieuwe CEO niet bij acquisities, maar bij het verbeteren van de winstgevendheid. Begin mei komt hij met een eerste strategische update.

Betere tijden dienen zich aan bij Neways

Neways zag 2015 als een belangrijk transitiejaar. De betere spreiding van de omzet over de verschillende marktsectoren heeft het fundament structureel versterkt. De eerste effecten van het ingezette verbeterprogramma worden reeds zichtbaar, maar de EMS-markt waarin Neways actief is, zal zeer volatiel blijven.

Pas in het boekjaar 2017 verwachten de fondsbeheerders dat de volledige impact van het verbeterprogramma in de resultaten zichtbaar wordt. Indien deze verwachting daadwerkelijk bewaarheid wordt, is een sterkere verbetering van de winstgevendheid aanstaande.