Hoe wereldwijd beleggen kan helpen het single-stock risico te verlagen

Artikelen Fisher Investments België
Wat aandelen in de eurozone (niet) nodig hebben om te stijgen
Fisher Investments Belgie
Maakt verkopen in mei blij?
Waarom wereldwijde diversificatie belangrijk is
Cash aanhouden kan veel geld kosten
Hoe reageren als de volatiliteit toeslaat?
Waarom een politieke impasse goed kan zijn voor aandelen
Afwegingen, risico en realistisch beleggen
Een andere kijk op politieke risico's
Niet alleen aandelen brengen risico's met zich mee
Hoe wereldwijd beleggen kan helpen het single-stock risico te verlagen

De wereldwijde aandelenmarkten stegen in 2017 met 7,5%. Dat is geen slecht resultaat, volgens onsi. Vermoedelijk denken Nederlandse beleggers daar anders over. Nederlandse aandelen stegen namelijk met 16,6% en daar steekt het wereldwijde rendement schril bij afii. Franse, Italiaanse en Spaanse beleggers hebben waarschijnlijk hetzelfde gevoel aangezien hun plaatselijke markten een stijging van respectievelijk 14,1%, 13,8% en 12,2% optekendeniii. Oostenrijkse beleggers lachen waarschijnlijk in hun vuistje omdat de stijging in hun land maar liefst 39,6% bedroegiv. Het is dus begrijpelijk dat deze beleggers denken: waarom zou ik wereldwijd beleggen als de aandelen in mijn land beter presteren dan elders? Om deze vraag te beantwoorden, nemen we België als voorbeeld. Daar stegen de aandelen het voorbije jaar met slechts 5,2% en bleven ze achter bij de rest van de wereldv. Hoewel individuele Europese landen over het algemeen een brede en diverse economische basis hebben, hebben hun kapitaalmarkten dat vaak niet.
In de meeste landen wordt het jaarrendement door slechts een handvol bedrijven bepaald. Om een zekere spreiding te behouden en het risico te beheren, is het volgens ons belangrijk om verder te kijken dan het plaatselijke rendement en om wereldwijd te beleggen.

Wereldbol

Hoewel er veel manieren zijn om de spreiding van een aandelenmarkt te beoordelen, doen Europese beleggers er volgens ons goed aan te checken hoeveel de vijf grootste bedrijven vertegenwoordigen in de marktkapitalisatie. In de MSCI World Investible Market Index (IMI), die alle toegankelijke bedrijven in de ontwikkelde wereld omvat, vertegenwoordigen de vijf grootste op basis van marktkapitalisatie slechts 6,4% van de totale marktkapitalisatie van de indexvi. Maar in Frankrijk is dit fors hoger: daar maken de vijf grootste bedrijven 27,5% van de MSCI Francevii IMI uit. De vijf grootste Italiaanse bedrijven zijn goed voor 44,0% van de MSCI Italy IMIviii. In Nederland en Spanje zijn de vijf grootste bedrijven goed voor 51,0% en 51,4% van de lokale MSCI IMI indexenix. De vijf grootste Belgische bedrijven vertegenwoordigen 62,6% van de MSCI Belgium IMIx.

Het grootste bedrijf, AB AB InBev , is zelfs goed voor 37,5% van deze index!xi Daarom is het volgens ons logisch dat Belgische aandelen het erg moeilijk hebben om de wereldwijde markten bij te benen in jaren dat producenten van basisconsumptiegoederen, en met name grote brouwers, minder goed presteren. Zelfs in Nederland, waar de vijf grootste bedrijven een minder groot aandeel uitmaken, is Unilever nog steeds goed voor 14,9% van de lokale marktxii. Hoewel Fisher Investments België geen individuele effecten aanbeveelt, zijn we van mening dat het grote marktaandeel van deze bedrijven een belangrijk punt verduidelijkt, evenals het grote aandeel van een ander bedrijf, zoals hieronder wordt besproken.

Euros2019
Uitsluitend beleggen in een land waar het rendement afhangt van een klein aantal aandelen pakt goed uit wanneer deze bedrijven sterk presteren, maar het leidt ons inziens tot aanzienlijke gemiste kansen wanneer ze achterblijven. Om te zien hoe dit over een langere periode werkt, moeten we naar Finland kijken, waar één bedrijf — Nokia — jarenlang het plaatselijke rendement heeft bepaald. Tot 2011 was Nokia goed voor ten minste 25% van de MSCI Finland IMI en het maakte van tijd tot tijd zelfs meer dan 50% van de index uitxiii. Hierdoor week het Finse rendement in deze periode vaak enorm af van het wereldwijde rendement, zoals afbeelding 1 aantoont. Soms leverde het land een enorme outperformance. Maar in andere jaren had het een achterstand die in de dubbele cijfers liep. Doordat het aandeel van Nokia in de Finse index de laatste jaren is gedaald, werd het verschil tussen het Finse en het wereldwijde rendement toen vaak kleiner.

Figuur 1: Jaarrendement van de MSCI Finland IMI en de MSCI World IMI

Mscifinland

Bron: FactSet, per 8/5/2018. Jaarrendement van de MSCI World en MSCI Finland IMI met nettodividend, 31/12/1999 – 31/12/2017. Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor toekomstig rendement en zijn daar geen betrouwbare indicatie van.

Wanneer een belegger een hoge concentratie van hetzelfde aandeel in portefeuille heeft, is het rendement ervan volgens ons sterk blootgesteld aan bedrijfsspecifieke factoren. Wat als het managementteam van het bedrijf slechte beslissingen neemt? Wat als er een gewaardeerde topfunctionaris plots vertrekt? Wat als de lancering van een product tegenvalt? Wat als nieuwe regels, belastingen of importheffingen het moeilijk maken voor het bedrijf om te concurreren? Of wat als een nieuwe concurrent een groot deel van het marktaandeel afsnoept, zoals met Nokia gebeurde toen de smartphone opkwam. Dat had een weerslag op de teleurstellende Finse rendementen van 2008 tot 2011.

Een belangrijk aspect van risicobeheer bestaat er ons inziens in het bedrijfsspecifieke risico te beperken. Hier is een algemene richtlijn die u in overweging kunt nemen: beperk het aandeel van een bedrijf tot grofweg 5% van de totale waarde van de portefeuille, hoezeer u ook onder de indruk bent van dat bedrijf. Voor veel Europese beleggers valt dit moeilijk te realiseren met alleen maar plaatselijke bedrijven. Door eenvoudigweg een plaatselijk, naar marktkapitalisatie gewogen indexfonds te kopen, haalt u een relatief hoge concentratie van slechts enkele bedrijven in huis. Tracht u dit te vermijden door individuele aandelen te kopen en beslist u daarbij om in verhouding minder van de grootste en meer van de kleinere bedrijven te kopen, dan hebt u uiteindelijk een hoge concentratie van smallcapaandelen in portefeuille. Dit kan goed uitpakken wanneer smallcaps een outperformance leveren, maar wanneer de largecaps de dienst uitmaken, denken we dat een hoge weging van smallcaps nadelig kan zijn voor het rendement van de belegger.

Daarom denken we dat een goede spreiding beter is voor veel Europese beleggers. Die spreiding kan bereikt worden door buiten het eigen land in een wereldwijde portefeuille te beleggen. Bij wereldwijd beleggen wordt niet alleen het bedrijfsspecifieke risico verlaagd, maar verbetert ook de toegang tot trends, kansen en sectoren, die in eigen land beperkt kan zijn. Wereldwijd beleggen biedt ook kansen om het politieke risico te verlagen. Wij menen dat de voordelen van een gespreide, wereldwijde benadering groter zijn dan de periodieke boosts die een beleggingsportefeuille zou kunnen krijgen door alleen in het thuisland te beleggen.

Fisher Investments België is de handelsnaam die Fisher Investments Europe Limited in België gebruikt. Fisher Investments Europe Limited is geautoriseerd en gereguleerd door de Britse toezichthouder Financial Conduct Authority (FCA-nummer 191609). Het is geregistreerd in Engeland (ondernemingsnummer 3850593). Fisher Investments Europe Limited heeft als maatschappelijke zetel: 2nd Floor, 6-10 Whitfield Street, London, W1T 2RE, Verenigd Koninkrijk.

Fisher Investments Europe Limited besteedt het portefeuillebeheer uit aan zijn moedermaatschappij, Fisher Asset Management, LLC, dat opereert onder de naam Fisher Investments, gevestigd is in de VS en onder toezicht van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission staat. Beleggen op de beurs brengt het risico van verlies met zich mee en er is geen garantie dat het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk terugbetaald zal worden. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie of betrouwbare indicatie van toekomstig rendement. De waarde en opbrengst van de beleggingen volgen de schommelingen van de wereldwijde aandelenmarkten en van de internationale wisselkoersen.

_____________________________________________

ii Bron: FactSet, per 18/4/2018. Rendement van de MSCI World-index met nettodividenden, 31/12/2016 – 31/12/2017.
ii Ibid. Rendement MSCI Netherlands-index met brutodividend, 31/12/2016 – 31/12/2017.
iii Ibid. Rendement MSCI France, MSCI Italy en MSCI Spain met brutodividend, 31/12/2016 – 31/12/2017.
iv Ibid. Rendement MSCI Austria-index met brutodividend, 31/12/2016 – 31/12/2017.
v Ibid. Rendement MSCI Belgium-index met brutodividend, 31/12/2016 – 31/12/2017.
vi Ibid. Gebaseerd op de MSCI World IMI en zijn vijf grootste marktkapitalisaties op 17/4/2018.
vii Ibid. Gebaseerd op de MSCI France IMI en zijn vijf grootste marktkapitalisaties op 17/4/2018.
viii Ibid. Gebaseerd op de MSCI Italy IMI en zijn vijf grootste marktkapitalisaties op 17/4/2018.
ix Ibid. Gebaseerd op de MSCI Netherlands IMI, MSCI Spain IMI en de vijf grootste marktkapitalisaties van elke index op 17/4/2018.
x Ibid. Gebaseerd op de MSCI Belgium IMI en zijn vijf grootste marktkapitalisaties op 17/4/2018.
xi Ibid. Gebaseerd op de MSCI Belgium IMI en de marktkapitalisatie van Anheuser-Busch AB InBev SA/NV op 17/4/2018.
xii Ibid. Gebaseerd op de MSCI Netherlands IMI en de marktkapitalisatie van Unilever NV op 17/4/2018.
xiii Ibid. Gebaseerd op de MSCI Finland IMI en de marktkapitalisatie van Nokia , 31/12/1998 – 31/12/2011.