Van oude toestanden naar … eindeloze toestanden!

Michel Saugné, CIO, La Financière de l’Échiquier (LFDE)│juni 2025.

De wereld van gisteren, namelijk die van een zorgeloze globalisering, lijkt definitief voorbij. Na de Pax Americana van de jaren negentig en nul, en de periode tussen 2008 en 2020 waarin de markten respijt kregen van de centrale banken, zijn we nu een nieuw tijdperk ingegaan. Het tijdperk van eindeloze toestanden: aanhoudende inflatie, wijdverbreide schulden, vergrijzing en een krimpende beroepsbevolking, terugkeer van grenzen en protectionisme, onzekere energietransitie, triomf van artificiële intelligentie, toenemende geopolitieke spanningen ... en een opnieuw extreem gepolariseerde samenleving.

In deze voortdurend veranderende omgeving zijn de financiële markten op zoek naar nieuwe aanknopingspunten. De eerste helft van 2025 stond in het teken van de sterke comeback van Europa en de opkomende landen op het economische en beurstoneel. Dankzij ambitieuze herstelplannen van met name Duitsland, een redelijkere waarderingspremie en een duidelijke outperformance van waardestijlen en binnenlandse aandelen, zou de eurozone weer het voortouw kunnen nemen in de portefeuilleallocaties. De Verenigde Staten daarentegen kampen met hoge waarderingen, een stijgend begrotingstekort en toenemende politieke onzekerheid sinds Trump weer aan het roer staat. Hoewel de Amerikaanse indexen nog steeds profiteren van hun techreuzen, blijven de prestatieverschillen groot en kan het risico van een nieuwe correctie niet worden uitgesloten.

Laten we eerlijk zijn: technologie is geen 'gewone' sector meer. Sinds de jaren negentig is technologie, via drie opeenvolgende revoluties – internet, sociale netwerken en artificiële intelligentie (AI) – de ruggengraat van de moderne samenleving en economie geworden. Werk, gezondheid, onderwijs, informatie, energietransitie, politiek, veiligheid, defensie: alle vitale functies van onze economie steunen op technologie. En het beheersen ervan is een keiharde voorwaarde geworden voor politieke en economische autonomie. Hoewel Europa vaak als achterblijver wordt gezien, beschikt het over een sterke strategische technologische basis waarmee het in cruciale segmenten kan concurreren. Maar dan is het wel zaak om de juiste spelers te identificeren, hen te ondersteunen ... en er op een verstandige manier in te investeren.

Naast technologie zijn er momenteel verschillende kansrijke beleggingsthema's voor de middellange tot lange termijn. De lang genegeerde Europese small- en midcaps presteren nu weer goed, dankzij hun lagere waardering, toegenomen winstgroei en blootstelling aan binnenlandse markten in combinatie met grootschalige Europese herstelplannen. En dan is er ook de defensiesector, die profiteert van ongekende politieke steun in een wereld van snelle herbewapening. Het voorbeeld van Rheinmetall illustreert in hoeverre geopolitiek een krachtige aanjager van de aandelenmarkt kan zijn. Bovendien zou 'Shanghai, Mumbai, Dubai or Goodbye', een remix uit de jaren 2000, wel eens een hit op de financiële markten kunnen worden: de mogelijkheid bestaat dat de opkomende markten na een lange periode van twintig jaar van tegenvallende prestaties weer terugkomen, dankzij een zwakke dollar, lagere energiekosten en een geleidelijke herverdeling van de wereldwijde kapitaalstromen. Het grote vraagteken blijft de VS.

Door alle buitensporigheid, de onzekere (geo)politieke en fiscale situatie en de druk op de consumenten zou de retail bull market opnieuw op de proef kunnen worden gesteld, ook al heeft de befaamde TACO trade ('Trump Always Chickens Out')[1] tot nu toe een blijvende correctie verhinderd.

In deze multipolaire en instabiele wereld dienen zich allerlei kansen aan en moeten beleggers een goed onderscheidingsvermogen, reactievermogen ... en geheugen hebben. Want hoewel de geschiedenis zich nooit echt herhaalt, stottert ze vaak. Het is aan ons, vermogensbeheerders, om daar maximaal van te profiteren.