Uiteindelijk zal de obligatiemarkt ook Trump ter verantwoording roepen

De importheffingen die president Trump hoopt te innen, spelen een belangrijke rol in het hanteerbaar houden van het Amerikaanse begrotingstekort. Trump wil tijdelijke belastingverlagingen structureel maken en veel aan defensie uitgeven. Hierdoor wordt voor dit jaar een begrotingstekort van 6% verwacht en voor 2026 en daarna meer dan 7%. Obligatiebeleggers zijn daar duidelijk niet gerust op en dat is terug te zien in de oplopende kapitaalmarktrente. De rente op een Amerikaanse staatsobligatie met een looptijd van tien jaar is dit jaar al met 0,75% gestegen en blijft, ondanks gunstige inflatiecijfers, rond de 4,5% liggen. Ook de daling van de Amerikaanse dollar is een gevolg van deze onrust.

Afbeelding: de rentelast van de VS loopt op, hier uitgedrukt als percentage van het BBP

Die stijgende kapitaalmarktrente zorgt ervoor dat een steeds groter deel van de federale overheidsbegroting naar rentebetalingen gaat. Inmiddels bedragen de rentebetalingen op de federale schuld 3,2% van het BBP, dat is hoog in historisch perspectief. Inmiddels wordt er meer geld besteed aan rentebetalingen dan aan gezondheidszorg of defensie. Het is niet verwonderlijk dat Trump er bij Federal Reserve voorzitter Powell op hamert de rente te verlagen. Echter, Powell kan alleen de korte rente verlagen, voor de lange rente spelen meer factoren een rol, zoals de risicopremie die beleggers eisen en de inflatieverwachting.

In de nieuwe begrotingsvoorstellen die president Trump momenteel door het Congres hoopt te loodsen wordt weinig aan het terugdringen van het begrotingstekort gedaan. Sterker nog, dat loopt bij ongewijzigd beleid verder op in de komende jaren. Het lijkt de vermogensbeheerders van Optimix een kwestie van tijd voordat de obligatiemarkten het Witte Huis dwingen tot een behoudender begrotingsbeleid en zo bezuinigingen afdwingen. De rente op Amerikaanse staatsobligaties is een belangrijk ankerpunt, bijvoorbeeld voor de hypotheekrente en voor de tarieven waartegen ondernemers zich financieren. Een overheid die zijn huishoudboekje niet op orde heeft, is dus uiteindelijk ieders probleem. De afwaardering van de Amerikaanse staatsschuld door kredietbeoordelaar Moody’s was volgens Optimix meer symbolisch. De te hoge begrotingstekorten leiden niet op korte termijn tot pijn, maar zijn een sluimerend probleem: ‘a death by a thousand cuts’ zeggen de Amerikanen.

"Go away in May…"

Een welbekend beleggerscliché is: "go away in May but remember to be back in September". Dat gold dit jaar in ieder geval niet voor een belegging die Optimix aan het begin van de maand aan de beheerde portefeuilles toevoegde. De vermogensbeheerders hadden al langer een belegging in uraniumdelvers, maar die belegging viel tegen en profiteerde niet van de groei in investeringen in kernenergie die werd voorzien. Daarom is Optimix op zoek gegaan naar een belegging die niet alleen blootstelling heeft naar de uraniummijnbouwbedrijven en de grondstof zelf, maar naar de gehele keten en die hebben de vermogensbeheerders gevonden in het VanEck Uranium and Nuclear Technologies UCITS ETF. Met dit ETF verwacht Optimix beter gespreid van de investeringsgolf in kernenergie te kunnen profiteren. Afgelopen maand regende het positieve berichten over nucleaire energie, daar profiteerde de nieuwe belegging volop van.