Capricorn Healthtech Fund II legt nauwere focus
AI en zorgpersonalisering krijgen de meeste aandacht
 Filip Pintelon |
Investeringscope
Het Capricorn Healthtech Fund II richt zijn pijlen op bedrijven die de gezondheidszorg structureel verbeteren via digitale technologie en medische innovaties. ‘De nadruk ligt op twee domeinen: personalisering van zorg en oplossingen die passen in het complexe zorg-ecosysteem. Bedrijven die dankzij AI en data behandelingen beter kunnen afstemmen op de individuele patiënt, of die via slimme tools de efficiëntie in ziekenhuizen verhogen, staan centraal in de selectie,’ legt Filip Pintelon uit. ‘We hebben onze scope vernauwd tegenover ons eerste fonds dat tien jaar geleden werd opgericht. We focussen nu enkel op digitale gezondheid en medische technologie investeringen en gaan ons niet meer focussen op biotech-investeringen. We hebben gemerkt dat er een nood is in de Belgische maar ook bredere Europese markt om deze bedrijven te ondersteunen die sneller schaalbaar zijn en impact kunnen hebben op de gezondheidszorg.
Dat sluit ook beter aan bij de huidige markt en bij onze expertise. Het eerste fonds heeft ons veel geleerd: over wat werkt en wat niet, over de valkuilen van te lange ontwikkeltrajecten, en over het belang van ecosysteemdenken. Die lessen passen we nu consequent toe in het nieuwe fonds. Het voelt als een logisch vervolg.’
Personalisering als sleutelthema
Volgens hem verschilt gezondheidszorg fundamenteel van andere sectoren. ‘Waar bedrijven elders meestal rechtstreeks aan klanten verkopen, ligt dat in healthtech anders: degene die beslist over de aankoop is vaak niet degene die de rekening betaalt: verzekeraars en overheden bepalen mee de adoptie.’ Daarom kijkt Capricorn niet enkel naar de technologie, maar vooral naar hoe een innovatie zich in dat ecosysteem inbedt. ‘De cruciale vraag is telkens: wie wint er echt bij? Is het de arts die efficiënter kan werken, het ziekenhuis dat zijn operatiezalen beter benut of de verzekeraar die kosten kan besparen? Alleen als die waarde vanaf dag één duidelijk is, heeft een bedrijf kans om duurzaam op te schalen.’
Daarnaast ziet Pintelon personalisering als een sleutelthema. ‘Vandaag is gezondheidszorg vaak nog gebaseerd op gemiddelden, terwijl studies aantonen dat tot 50% van de medicatie geen effect heeft. Door de opkomst van genetica, data-analyse en artificiële intelligentie kan zorg veel beter afgestemd worden op de individuele patiënt. DNA-tests en draagbare toestellen leveren data waarmee artsen preciezere keuzes maken. Dat zorgt niet alleen voor betere resultaten, maar maakt zorg ook kostenefficiënter.’ In een systeem dat steeds duurder en complexer wordt, ziet hij hierin een van de meest veelbelovende domeinen voor toekomstige investeringen.
Snelheid is belangrijk
Een briljant idee alleen is volgens de Investment Partner Health niet genoeg. ‘In biotech zie je dat bedrijven soms tien tot vijftien jaar bezig zijn met ontwikkeling, klinische studies en terugbetalingsprocedures, zonder dat er omzet wordt gerealiseerd. Dat vergt enorm veel kapitaal en geduld, en ondertussen haken investeerders vaak af. We hebben geleerd dat snelheid cruciaal is: bedrijven moeten relatief snel kunnen aantonen dat hun oplossing waarde creëert. Dat betekent niet dat alles morgen op de markt moet zijn, maar wel dat er vanaf de eerste jaren duidelijke bewijzen komen van impact, gebruik en economische meerwaarde.’
En snelheid geeft volgens hem vertrouwen want als een bedrijf er te lang over doet, ontstaat de perceptie dat het niet zal lukken en worden investeerders argwanend. ‘Waarom is er na al die jaren nog geen tractie? Dat kan een bedrijf de das omdoen, zelfs al is de technologie op zich goed. Daarom zoeken we bedrijven die begrijpen hoe ze zich in het ecosysteem kunnen positioneren en die al van bij de start nadenken over wie hun oplossing zal betalen en gebruiken.’
AI niet meer weg te denken
Een mooi voorbeeld hiervan in de portefeuille van het fonds is een bedrijf dat met AI-videoanalyse operaties documenteert en optimaliseert. ‘Ze filmen anoniem in operatiezalen en analyseren met algoritmes de volledige workflow. Wat bleek? De grootste efficiëntiewinst zit niet in de operatie zelf, maar in voorbereiding en nazorg, waardoor ziekenhuizen zeker 1 tot 3 operaties bijkomende l operaties per dag kunnen uitvoeren en maakt het duurste en winstgevendste onderdeel van een ziekenhuis, rendabeler. De software toont bovendien ook aan dat veel medisch materiaal ongebruikt blijft, wat producenten helpt kosten te besparen. Dit is een voorbeeld van ecosysteemdenken: artsen, ziekenhuizen en producenten profiteren allemaal, wat de adoptie versnelt.’
Is er echter geen angst dat AI banen zal vervangen? Volgens Pintelon ligt dat in de gezondheidszorg anders. ‘Er zijn simpelweg te weinig artsen en verpleegkundigen om de stijgende zorgvraag te beantwoorden. AI is daar geen bedreiging, maar een noodzakelijke bondgenoot. Neem radiologie. Er worden steeds meer scans gemaakt, maar het aantal radiologen stijgt niet mee. Integendeel, vaak is er zelfs een tekort. Radiologen die AI-tools gebruiken, kunnen sneller en preciezer diagnoses stellen.’ Hij staaft dit met een voorbeeld zoals bij hersenscans van Alzheimerpatiënten. ‘AI kan microbloedingen detecteren die met het blote oog moeilijk te zien zijn. Waar een radioloog in 50% van de gevallen correct diagnosticeert, haalt AI in combinatie met de arts tot 80% nauwkeurigheid. Bovendien winnen radiologen tot 30% van hun tijd, wat hen toelaat om meer patiënten te helpen. Dat is een perfect voorbeeld van hoe AI niet jobs wegneemt, maar ondersteunt en versterkt. Voor ons is dit een domein waar de komende jaren nog veel doorbraken zullen gebeuren, en waar we actief willen in investeren.’
Genoeg dealflow in Europa?
De vraag dringt zich op indien er in Europa, het wingewest van het fonds, voldoende investeringsmogelijkheden zijn. Pintelon knikt meteen instemmend want in de eerste zes maanden alleen al kreeg het Capricorn Health team vijfhonderd businessplannen die binnen de scope van het fonds passen. ‘Dat toont dat er meer dan voldoende innovatie en ondernemerschap is. Vaak gaat het om teams die al enkele jaren bezig zijn met onderzoek, soms voortgekomen uit universiteiten of medisch onderzoek, die nu klaar zijn om de stap te zetten naar commercialisering.’
Maar hij wijst tegelijkertijd naar een teer punt want op zich is niet het gebrek aan talent of ideeën, maar financiering. ‘In de Verenigde Staten is er veel meer kapitaal beschikbaar in deze sector. Daardoor zie je dat Europese bedrijven vaak vroegtijdig naar de Amerikaanse markt trekken, niet omdat ze daar per se willen starten, maar omdat ze hier onvoldoende middelen vinden. We willen die kloof met Capricorn helpen dichten. Door kapitaal, expertise en netwerk aan te bieden, kunnen we ervoor zorgen dat Europese healthtechbedrijven niet hoeven te emigreren om te groeien, maar hier hun basis houden. Dat is niet alleen goed voor de economie, maar ook voor het zorgsysteem: innovaties die hier ontstaan, sluiten beter aan bij onze realiteit en onze noden.’
Planning fonds
Filip Pintelon benadrukt tegelijkertijd dat een durfkapitaalfonds altijd met een lange horizon werkt. ‘Voor CHF II hebben we tien jaar voorzien: de eerste vijf jaar gebruiken we om onze tien tot vijftien investeringen te selecteren, de volgende vijf jaar om vervolginvesteringen te doen en om exits voor te bereiden. Zo krijgen de bedrijven de tijd om hun potentieel waar te maken en wordt tegelijk de basis gelegd voor rendement voor de investeerders.’ Hij mikt op investeringen van 1 tot 5 miljoen euro per bedrijf. Dat is geen toevallig gekozen vork volgens hem. ‘Heel jonge start-ups vinden vaak wel financiering bij vrienden, familie, business angels of publieke seedprogramma’s. Grotere, winstgevende bedrijven trekken gemakkelijk private equity of family offices aan. Maar in die cruciale fase ertussen, wanneer je enkele miljoenen nodig hebt om echt te kunnen groeien, is de markt in Europa onderontwikkeld. Daar willen wij bewust op inzetten.’
Pintelon heeft in zijn jarenlange ervaring, hij zit al 20 jaar in de business en werkte daarvoor onder meer bij Barco Healthcare, geleerd dat je geduldig maar consistent moet investeren. ‘Het doel is om gemiddeld drie nieuwe participaties per jaar te doen, afhankelijk van de kwaliteit van de dossiers die we zien. Soms gaat dat sneller, soms trager, maar op vijf jaar willen we de portefeuille compleet hebben. Daarna komt het er vooral op aan die bedrijven verder te ondersteunen, vervolginvesteringen te doen en mee te werken aan hun internationale opschaling.’
Trouwe investeerders
Bestaande investeerders die al in eerdere fondsen van Capricorn participeerden, stappen vaak opnieuw mee in, omdat ze het team en de aanpak kennen en vertrouwen hebben opgebouwd in de voorbije jaren. Toch moet er volgens de beheerder Pintelon voor elk nieuw fonds opnieuw gezocht worden naar verse middelen. ‘De belangrijkste investeerders uit vorige edities stappen opnieuw aan boord, maar er zijn nieuwe partners nodig om de continuïteit te verzekeren en te groeien als fonds.’ Hij stipt ook de rol van publieke investeerders aan: organisaties zoals Participatiemaatschappij Vlaanderen (PMV) en het Nederlandse InvestNL ondersteunen het fonds omdat ze de nood in de markt zien.
Van links naar rechts: Katrin Geyskens, Simon Wouters, Antoine D’Hollander, Dick Sietses en Filip Pintelon.
‘Ons doel is helder: we willen onze track record bevestigen en overtreffen en het kapitaal van onze investeerders verdrievoudigen. Dat komt neer op een gemiddeld jaarlijks rendement van ongeveer 15%, wat voor een durfkapitaalfonds ambitieus maar haalbaar is.’ Maar hij voegt eraan toe dat venture capital een lange termijn engagement is. ‘Investeerders moeten bereid zijn hun geld tien jaar vast te zetten. Het wordt evenwel niet allemaal in één keer opgevraagd, we doen dat gradueel naargelang de investeringen die we realiseren, en ook de terugbetalingen gebeuren gespreid. Maar het is geen liquiditeit die je tussentijds kunt aanspreken. Daar staat tegenover dat je als investeerder niet alleen financieel rendement behaalt, maar ook maatschappelijke impact. Je draagt bij aan de ontwikkeling van technologieën die de zorg persoonlijker, efficiënter en betaalbaarder maken. En dat is voor veel van onze investeerders een belangrijke motivatie: het is investeren in rendement én in de toekomst van de gezondheidszorg.’
Fundraising
Net zoals de bedrijven waarin het investeert, is ook het Capricorn Healthtech Fund II zelf in voortdurende fundraising. ‘Het Capricorn Healthtech Fund II heeft bij de eerste closing 51 miljoen EUR opgehaald en stelt als ambitie om door te groeien naar een fonds van meer dan 100 miljoen EUR. Er is reeds een stevige basis gelegd, maar er wordt actief verder kapitaal gezocht en opgehaald om de doelstelling te bereiken.’ Pintelon legt uit dat dit deel uitmaakt van het model: ‘Wij zitten ook in fundraising zoals de ondernemingen waarin we investeren. Je moet telkens opnieuw laten zien waar je voor staat en waarom je de juiste partij bent om dit kapitaal te beheren.’
Het is volgens Pintelon evenwel een intensief proces, waarin persoonlijke relaties vaak doorslaggevend zijn. ‘Het is niet alleen een kwestie van cijfers en rendement. Investeerders stappen mee in omdat ze zich herkennen in onze manier van denken en investeren. Het is een verhaal van vertrouwen en visie, dat moet klikken. Bovendien speelt timing altijd mee: elke investeerder heeft zijn eigen cashplanning, en je moet het juiste moment vinden waarop alles samenvalt.’
Uitdagingen fondsbeheerder
En als uitsmijter vroegen we hem wat de belangrijkste uitdagingen voor een fondsbeheerder zijn. ‘Fondsbeheer is een marathonstrategie. Je moet niet alleen de juiste bedrijven vinden, maar ze ook tien jaar lang blijven ondersteunen en sturen. Ik zie drie grote uitdagingen. Ten eerste: consequent je strategie toepassen. Ondernemers zijn vaak gepassioneerde vertellers en het is verleidelijk om mee te gaan in hun enthousiasme. Maar wij moeten telkens terug naar onze criteria: past dit in ons ecosysteemdenken, klopt de berekening van de waardecreatie, is er een exitpad? Dat vergt discipline.’ Ten tweede stipt hij investeren in relaties en goodwill aan. ‘We spreken vaak met teams die nog niet klaar zijn voor ons fonds. Toch maken we daar tijd voor, want die relaties renderen later. Door vroegtijdig advies te geven en connecties te leggen, bouwen we vertrouwen op. Dat betaalt zich terug wanneer die teams later wél klaar zijn voor een investering.’
En ten derde is ook de exitstrategie belangrijk voor een fondsbeheerder. ‘Het uiteindelijke doel is dat onze partners hun investering verdrievoudigd zien. Dat lukt alleen als onze portefeuillebedrijven ook effectief verkocht worden of naar de beurs gaan. Dat betekent dat we bij elke investering al nadenken: wie zou dit bedrijf over vijf of tien jaar willen overnemen? Een goed product en een sterk team zijn niet genoeg; er moet ook een partij zijn die er later een strategische fit in ziet. Zonder dat perspectief bouw je geen duurzaam fonds.’
