Eén probleem tegelijk

Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management.

Iedereen praat over de oorlog in Iran. Maar er is nog een ander onderwerp dat aan de oppervlakte komt: private credit in de VS. Wat is er aan de hand? Verschillende grote Amerikaanse spelers hebben de afgelopen weken haircuts toegepast op een deel van hun private creditboeken, wat vragen oproept over toekomstige rendementen. Dit leidde op zijn beurt tot een toename van het aantal aflossingsaanvragen.

Sommige private debtfondsen, die vaak werden aangeprezen als fondsen die rendementen bieden die vergelijkbaar zijn met die van high yield fondsen zonder hefboomwerking, gebruiken nu een netto hefboom van meer dan 1x, wat potentieel riskanter is.

Deze zorgen gelden voor Evergreen fondsen, waarvan een deel van het kapitaal is opgehaald bij particuliere beleggers en die het voordeel hebben dat ze periodieke liquiditeit bieden. Binnen deze categorie fondsen zijn het de fondsen die softwarebedrijven als onderpand hebben die op dit moment het meest blootgesteld zijn.

Onze analyse:

• De aangekondigde kortingen zijn vaak preventief om beleggers te ontmoedigen uit te stappen.

• Opnames worden beperkt tot 5% van de uitstaande bedragen, wat het tempo van uitstromen beperkt.

• In het ergste geval kunnen moederbedrijven liquiditeit verschaffen, wat paniekverkoop van activa moet voorkomen.

• Voorlopig geen besmetting van Europese particuliere schulden.

Waar u op moet letten

De centrale banken staan deze week in de schijnwerpers (Bank of Canada, Fed, Swiss National Bank, Bank of England en ECB). We verwachten dat de monetaire status quo zal worden gehandhaafd vanwege de macro-economische onzekerheden in verband met de situatie in het Midden-Oosten. De stijgende energie- en kunstmestprijzen zullen op korte termijn waarschijnlijk leiden tot inflatoire druk, waardoor geplande renteverlagingen worden uitgesteld. In de Verenigde Staten schat de Federal Reserve dat een stijging van de olieprijzen met 10% gemiddeld leidt tot een stijging van de consumentenprijsindex met 23 basispunten. Dit kan ook de inflatieverwachtingen doen stijgen. Voorlopig zijn ze onder controle. Het is duidelijk dat hoe langer de energieprijzen hoog blijven, hoe meer problemen dit oplevert voor de centrale banken in een tijd waarin verschillende landen, met name de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk, te maken hebben met een vertraging van de arbeidsmarkt. Het goede nieuws is dat we voorlopig niet te maken hebben met stagflatie.

Het cijfer van de week

De leden van het Internationaal Energie Agentschap gaan 400 miljoen vaten olie uit hun strategische voorraden vrijgeven om de druk op de prijzen te verminderen. Is dat veel? Het hangt er vanaf hoe je het bekijkt. Dit komt overeen met slechts 4 dagen wereldwijde consumptie. Aan de andere kant vertegenwoordigt het ongeveer 8 tot 9 maanden Franse consumptie.