Koper: ATH*

Pierre Pincemaille, Algemeen Secretaris van Gestion DNCA Investments

Niet alleen de rentevoeten op staatsobligaties stijgt naar recordhoogte. Onlangs heeft het rode metaal namelijk zijn hoogste niveaus van januari overschreden, tot boven 14.000 dollar per ton. Koper, dat door Angelsaksische beleggers doctor copper wordt genoemd, omdat het de pols van de economie neemt, reageerde uiteraard op de laatste publicaties van de PMI** en op de aankondiging van Chinese stimuli. Maar naast deze conjuncturele effecten speelt dit metaal ook een centrale rol in de handels- en technologieoorlogen die we meemaken. In deze omstandigheden lijkt een nauwkeurigere analyse van de dynamiek op lange termijn noodzakelijk.

Algemeen wordt aangenomen dat koper zich op het kruispunt bevindt van verschillende veranderingen op het gebied van energie, technologie en geopolitiek. Hoewel de energie- en geopolitieke transities werden versneld door het conflict in het Midden-Oosten en de sterke stijging van de prijs van koolwaterstoffen, kwamen de gunstige effecten van de opkomst van AI plots op losse schroeven te staan door de oproep van de baas van Anthropic tot gematigdheid.

Ter herinnering, van de $ 100 aan AI-capex gaat $ 15 naar netwerkapparatuur en $ 20 naar energie in de brede zin. Het is geen verrassing dat beide segmenten zeer koperverslindend zijn vanwege zijn uitstekende eigenschappen als elektrische geleider. Een vertraging van de kapitaalinvesteringen zou het evenwicht tussen vraag en aanbod op middellange termijn dus veranderen. Maar een analyse van de buitenbalansverplichtingen van de hyperscalers maakt dit scenario onwaarschijnlijk: deze zeven grote spelers uit de Amerikaanse techindustrie hebben voor 900 miljard dollar huurovereenkomsten voor datacenters ondertekend. Als we daarbij nog het overweldigende succes van personal agent Muse van Meta optellen, dan blijft de competitieve intensiteit aanwezig in de sector en pleit die niet voor een vertraging.

In het licht van deze onderliggende trend blijft de aanboddynamiek wanhopig ongewijzigd als gevolg van voornamelijk structurele factoren zoals de daling van het mineraalgehalte, moeilijkheden op het gebied van regelgeving of milieu en inflatie van de investeringskosten***. Meer in detail blijkt uit de analyse van de productiecijfers van de belangrijkste mijnbouwbedrijven, die goed zijn voor twee derde van het totale ertsaanbod, een daling met 3,5% in het eerste halfjaar van 2026 (tegenover de eerste helft van 2025). Per zone is het Chili dat de grootste moeite heeft om te produceren, met een daling van 6% over dezelfde periode en zelfs 7% als we er nog een maand juli bijtellen met zijn vele slechte weersomstandigheden. Alsof dat nog niet genoeg is, vertoont ook de markt van gerecycleerd koper tekenen van zwakte: de productie van secundaire koperdraad is op een jaar tijd met 50% gekrompen!

Het geopolitieke aspect heeft een nieuwe wending gekregen sinds de Amerikaanse regering aankondigde na te denken over de invoering van douanebarrières voor geraffineerd koper in het kader van sectie 232. De reactie van de marktoperatoren liet niet op zich wachten met een massale verplaatsing van voorraden uit de Londense magazijnen van de LME****, de belangrijkste noteringsplaats voor koper, naar het Amerikaanse Comex. In die mate zelfs dat de voorraden zijn gestegen van 200kt in juli 2025 tot ongeveer 700kt nu, wat tot een prijsverschil tussen beide beurzen heeft geleid.

Men kan zich terecht afvragen of een dergelijke maatregel wel effectief zou zijn: gezien de productietermijnen*****, zou dit op korte termijn niet leiden tot een toename van de Amerikaanse mijnproductie. Zo zou een bevoorradingsdeal met een geallieerd land meer impact hebben. Indien rationaliteit blijft geboden, moet de afwezigheid van douanerechten of vrijstellingen primeren. Als een van deze scenario’s zich voordoet, zal dat een ommekeer betekenen voor een deel van de voorraden en zal de koperprijs op de LME mechanisch worden beïnvloed.

Maar los van de volatiliteit op korte termijn moeten beleggers de volgende onderliggende boodschap onthouden: de Verenigde Staten beschouwen koper terecht als cruciaal en willen daarbij de bevoorradingszekerheid versterken ten koste van de logica van kostenoptimalisatie. Dit strategische aspect geeft er een nieuwe waarde aan, naast de zuiver economische aspecten van het tekort aan vraag en aanbod, en rechtvaardigt ten volle zijn aanwezigheid in een gediversifieerde portefeuille.

*All Time High;

**Purchasing Managers Index, inkoopmanagersindex op 53,1 in de eurozone en 58,4 in de Verenigde Staten in de maand september;

***2,5x in de laatste 15 jaar;

****London Metal Exchange;

*****15 jaar tussen de lancering van een project en de inbedrijfstelling ervan.