Schroders: Hogere inflatie remt groei EU in 2017

Azad Zangana

Een tijdelijke opleving van de inflatie in 2017 drukt de economische groei het komende jaar, maar de vooruitzichten voor 2018 zijn een stuk gunstiger, schrijft Azad Zangana, Europees econoom bij Schroders in een nieuwe Economic and Strategy Viewpoint. Eind 2017 is de tijd rijp voor de ECB om de geldkraan dicht te gaan draaien.

Opleving inflatie drukt groeiverwachting

Het afgelopen derde kwartaal was het veertiende op rij waarin de Europese economie groei vertoont. Met name de periferie van Europa presteerde beter dan de kernlanden. Frankrijk en Duitsland stelden enigszins teleur. De groeiverwachting voor 2016 heeft Schroders iets naar boven bijgesteld (van 1,5% naar 1,6%), maar die voor 2017 juist verlaagd naar 1,2%. De belangrijkste oorzaak voor de neerwaartse bijstelling is de hogere inflatieverwachting. De inflatie stijgt in 2017 van 0,2% naar 1,3%.

Deze (tijdelijke) stijging ebt eind 2017 weer weg, waardoor de groei van het BBP begin 2018 weer zal aantrekken tot 1,8%. De vier grote economieën uit de eurozone (Frankrijk, Duitsland, Spanje en Italië) profiteren allen in 2018 van de daling van de inflatie. De kans is groot dat door de schok, die de uitkomst van het Italiaans referendum veroorzaakt, en de politieke onzekerheid die ontstaat door het aftreden premier Renzi, het vertrouwen en de activiteit van Italiaanse bedrijven en huishoudens wordt aangetast. Hierdoor kan de Italiaanse economie in H1 2017 terugvallen in een recessie.

ECB begint najaar 2017 met afbouw stimulering

De toename van de inflatie in 2017 maakt het voor de ECB moeilijker om het stimuleringsbeleid voort te zetten. Zangana verwacht toenemende druk op de ECB om de stimulering af te bouwen. Desondanks voorspelt hij een nieuwe renteverlaging tot -0,5% en een verlenging van het opkoopprogramma met 6 maanden. Als dan de groei in de tweede jaarhelft aantrekt, begint de centrale bank aan een afbouw van het steunprogramma met 10 mrd euro per maand.

Daarmee is de steun in mei 2018 volledig afgebouwd. Mocht de ECB toch besluiten het opkoopprogramma uit te breiden, zullen de criteria verruimd moeten worden.

Britse ministers laat grote kans schieten

De Britse economie blijkt robuuster dan alle voorspellingen na de Brexit doen geloven. Zangana verwacht dat de Bank of England een pas op de plaats maakt, vanwege de betere groeivooruitzichten. Het was aan de politiek om met een ruim begrotingsbeleid de gevolgen van een Brexit in te dammen, maar daar komt tot nu toe weinig van terecht. De minister van financiën erkent weliswaar de negatieve impact van de Brexit op de economie, maar hij heeft besloten om een krap begrotingsbeleid te blijven voeren.

Dat kan een grote vergissing blijken te zijn in de komende jaren. De politiek heeft de zeldzame kans om dringend noodzakelijke investeringen in de infrastructuur te doen tegen een zeer lage rente. Het is een gemiste kans om investeringen en de langetermijnproductiviteit aan te jagen met de eigen balans.