UBS AM: Het instapmoment voor Chinese staatsobligaties is nu

De kwantitatieve verruiming van centrale banken heeft de afgelopen vijf jaar gezorgd voor een enorme toename van gemiddeld 36% van staatspapier dat een verliesgevend rendement heeft. Dit heeft het beleggingsuniversum volatieler en sterker gecorreleerd gemaakt, schrijven de experts van UBS Asset Management in hun rapport ‘China Fixed Income – Investing in a new world.’ De wereldwijde economische onzekerheid heeft de volatiliteit van obligaties uit sommige ontwikkelde landen op jaarbasis naar dubbele cijfers gestuwd. Deze ontwikkelingen zorgen ervoor dat onshore-China interessant is voor beleggers, en dan met name Chinese overheidsobligaties en obligaties van beleidsbanken, zeggen de experts van UBS AM. Ze beargumenteren dit aan de hand van vijf factoren:

  • Aantrekkelijke yields: Chinese obligaties bieden hoge rendementen in vergelijking met de meeste wereldwijde benchmarks voor staatsobligaties en we verwachten dat dit gezien het Chinese monetaire beleid voorlopig zo blijft;
  • Lage volatiliteit: De Chinese obligatiemarkten zijn duidelijk minder volatiel dan de wereldwijde markten. Dit komt hoofdzakelijk omdat de lokale markt wordt gedomineerd door lokale beleggers en omdat de Chinese bankensector een groot deel van die markt in handen heeft – twee factoren die op korte termijn waarschijnlijk niet veranderen;
  • Lage correlatie: De Chinese markt is weinig gecorreleerd met de wereldwijde benchmarks, en de Chinese economie en beleidscycli worden niet rechtstreeks beïnvloed door het beleid van de Amerikaanse centrale bank of de volatiliteit van de banksector in de VS. Die correlatie is er in westerse economieën wel. De Chinese markten zijn grotendeels immuun voor het beleid in de VS omdat het land grotendeels zijn eigen schuld financiert. De binnenlandse kapitaalmarkt is nog nauwelijks in buitenlandse handen, waardoor de correlatie met de wereldwijde markten dus laag is en dit zal voorlopig zo blijven;
  • Veilige haven: Chinese staatsobligaties hebben tijdens perioden van volatiliteit goed gepresteerd, wat ze een veilige haven maakt voor wereldwijde beleggers;
  • Historisch lage hedgingkosten: de kosten voor hedging naar de yuan zijn historisch laag, reden waarom het nu voor beleggers een goed instapmoment is.

    Toch zijn er ook op de Chinese markt nog behoorlijk wat zaken waar beleggers rekening mee moeten houden. De bedrijfsstructuren zijn anders dan in westerse landen, evenals de banden van bedrijven met de staat. Maar China’s stijgende status als een van de grootse economieën ter wereld, de opkomst van de yuan als reservevaluta, de demografische veranderingen en de groei van de pensioensector maken het land volgens de experts van UBS AM onvermijdelijk voor wereldwijde beleggers.