Het wereldwijde team van beleggingsstrategen van Russell Investments heeft vandaag zijn prognoses voor de wereldwijde markten over het derde kwartaal van 2015 gepubliceerd. Het rapport bevat een overzicht van de economische inzichten en marktprognoses die als leidraad fungeren voor de multi-asset portefeuilles en -diensten van Russell Investments.
Wouter Sturkenboom |
De prognoses richten zich grotendeels op twee centrale gebeurtenissen: de timing van de eerste renteverhoging van de Fed en de onderhandelingen over steun aan Griekenland. De strategen van Russell Investments verwachten al langer dat de eerste renteverhoging in september plaatsvindt. Het Grexit scenario is nog altijd niet volledig van tafel. De onzekerheid rond deze gebeurtenissen kan echter leiden tot marktvolatiliteit, maar de strategen zien dit als een kans om het risicoprofiel van de portefeuilles te verhogen.
De strategen analyseren de verwachte Fed-renteverhoging met een vergelijking tussen de huidige marktomstandigheden en die in de perioden voorafgaand aan de twee vorige renteverhogingen (in februari 1994 en juni 2004).
Een aspect dat duidelijk uit het rapport naar voren komt, is dat aandelen, obligaties en de Amerikaanse dollar momenteel allemaal relatief duur zijn in vergelijking met de laatste twee verkrappingsfasen. Bovendien bevinden we ons momenteel in een veel latere fase van de winstcyclus. De op handen zijnde renteverhoging is volgens de strategen echter een van de best gecommuniceerde beleidsaanpassingen ooit.
Daarom verwachten zij dat de renteverhoging al in de marktkoersen verwerkt is. Na deze factoren gezamenlijk te hebben bestudeerd, houdt het team vast aan een positief scenario voor de Amerikaanse markt met beperkte inflatie, bescheiden banengroei en winststijgingen die beneden de 10% blijven.
"Het is logisch dat we rond de Fed-renteverhoging volatiliteit gaan zien. De centrale vraag is echter of een eventuele marktterugval als gevolg daarvan een keerpunt is, of een correctie", zegt Wouter Sturkenboom, senior investment strategist bij Russell Investments. "Wij vinden een correctie het waarschijnlijkst, en we verwachten dat de aandelenmarkten op middellange termijn ondersteund blijven zolang de Amerikaanse economie gematigd blijft groeien."
Hoewel men het erover eens is dat de situatie in Griekenland mogelijk grote nadelige gevolgen heeft, wordt de situatie niet gezien als een systeemrisico voor de wereldeconomie. Griekenland neemt slechts 1,8% van het BBP van de eurozone in en omdat een groot deel van de Griekse schuld in publieke handen is, wordt besmettingsgevaar beperkt geacht. Griekenland is in de eurozone vrij uniek met zijn korte termijn solvabiliteitsproblemen. Geen ander land heeft met dit probleem te maken.
Natuurlijk kan het liquiditeitsrisico opnieuw de kop opsteken, maar met de steun van de ECB (dat altijd nog zijn steun kan verhogen) lijkt dit onlogisch.
De strategen van Russell Investments maken voor het actualiseren van hun prognoses gebruik van een drievoudig beleggingsproces: conjunctuur, waardering en sentiment. Enkele prognoses met betrekking tot de wereldwijde markten zijn als volgt:
De conjunctuur lijkt zeer positief voor Europa en gunstig voor de VS en Japan. In Europa verbeteren de economische indicatoren bijvoorbeeld en kunnen de winstmarges groeien. In de Amerikaanse markten blijven de winsten gematigd groeien, ondersteund door robuuste, maar onregelmatige, economische groei. In Japan zijn de economische cijfers glansloos, maar is er winstherstel en de kans is groot dat de Bank of Japan (BoJ) met aanvullende stimulerende maatregelen komt.
De cyclusscore blijft negatief voor opkomende markten door de sterker wordende USD, de dalende grondstofprijzen en de groeivertraging in China.
De strategen vinden aandelen in Europa en Japan vrij duur en die in opkomende markten vrij goedkoop. De Amerikaanse aandelenmarkt is nu nog steeds de duurste grote aandelenmarkt, met een Shiller K/W-verhouding van 27 en een koers-boekwaarde van 2,9 (op basis van de U.S. Large-Cap Russell 1000® Index per 24 juni 2015).
Het team wijst erop dat de markten relatief stabiel zijn en dat daarmee veel van de contraire signalen van overwaardering inmiddels zijn geneutraliseerd. Het momentum is gunstig voor aandelenmarkten, behalve voor Japan, waar de markt overgewaardeerd blijft.
Op basis van de marktverschuivingen die sinds eind maart hebben plaatsgevonden, toen het rapport over het tweede kwartaal verscheen, hebben de strategen hun prognoses voor verschillende regio's en vermogensklassen aangepast: