Russell Investments heeft vandaag haar 2015 Global Market Outlook – Q4 Update uitgebracht. De Amerikaanse economie maakt een sterke periode door en de crisis in Griekenland heeft het economisch herstel in de eurozone nauwelijks aangetast. Russell verwacht niet dat de huidige turbulentie in China de wereldeconomie ernstig zal verstoren.
Wouter Sturkenboom |
,em>“De belangrijkste vraag voor beleggers op dit moment is of de marktturbulentie simpelweg een correctie op de hoge waarderingen van aandelen is, of het begin van een nieuwe 'bear'-markt. Wij denken het eerste,” aldus Wouter Sturkenboom, Senior Investment Strategist bij Russell. “,em>De binnenlandse groei in de Verenigde Staten (VS) ligt weer op koers en we verwachten in de nabije toekomst geen recessie. Dat gezegd hebbende, hebben wij een voorkeur voor de eurozone gevolgd door Japan en daarnaast blijven we voorzichtig ten aanzien van de VS, het VK en opkomende markten.”
Russell Investments verwacht nog steeds dat de Fed in december zal beginnen met het verhogen van de rente. Het tempo van de renteverhogingen zal echter belangrijker zijn dan het tijdstip wanneer er mee begonnen wordt. Deze verwachting is grotendeels gebaseerd op het feit dat de Amerikaanse economie groot genoeg is om neerwaartse risico's uit het buitenland van zich af te schudden.
Voor de komende twaalf maanden wordt het bruto binnenlandse product (bbp) van de VS geraamd op 2,0% tot 2,5% en een yield van 2,8% op 10-jaars treasuries.
Twee belangrijke marktontwikkelingen worden nauwlettend gevolgd: de mate waarin de volatiliteit van de aandelenprijzen doorsijpelt naar de reële economie en de duurzaamheid van de bedrijfswinsten in de VS.
"We verwachten dat het economisch momentum in de VS de komende twaalf maanden zal terugvallen naar een meer bescheiden tempo, gezien de opwaartse druk op de lonen in een krappere arbeidsmarkt, wat een eroderend effect op de winstmarges tot gevolg heeft,” aldus Sturkenboom. ,em>“We houden vast aan een onderweging naar Amerikaanse aandelenmarkt in wereldwijde portefeuilles omdat Amerikaanse aandelen ondanks de recente verkoopgolf nog steeds vrij duur zijn.”
De groei in de eurozone is ook sterk gebleven ondanks de crisis in Griekenland. Het stimuleringsprogramma van de ECB is momenteel in volle gang, en zal waarschijnlijk verder uitgebreid worden wanneer de wereldwijde groei verder afzwakt. Daarnaast zijn ook de winstverwachtingen met veelal dubbele cijfers hoog gebleven, en het continue herstel van de kredietverstrekking en lage olieprijzen zorgen tevens voor steun.
Tot slot zijn de aandelenwaarderingen ook nog relatief aantrekkelijk, ondanks dat aandelen uit de Eurozone dit jaar (tot 17 september 2015) aandelen uit de rest van de wereld al met bijna 10% hebben verslagen (rendementen in Euro ´s en gemeten met de MSCI All World Country Index en Euro Stoxx 50 Index ).
Russell Investments verwacht dat de Chinese economische groei afneemt maar niet zal instorten, de zogenaamde “zachte landing”. De reële bbp-groei in China vertraagde in de eerste helft van 2015 tot het laagste niveau sinds de financiële crisis van eind 2008. Dit heeft bij beleggers de vrees aangewakkerd dat de Chinese afzwakking van de economische groei de wereldeconomie zou kunnen ondermijnen.
Er kunnen zich mogelijk drie hoofdscenario's ontvouwen, waarvan de meest waarschijnlijke is dat de Chinese groei verder zal vertragen, maar dat de Chinese overheid met de tot haar beschikbare beleidsinstrumenten grote financiële problemen kan voorkomen en als zodanig geen bedreiging voor de algehele mondiale groei vomt.
Sturkenboom: “In China wordt een geweldig arsenaal aan beleidsinstrumenten geactiveerd, en wij verwachten dat de Chinese economie een motor voor de mondiale groei zal blijven, met groeicijfers van meer dan 6% per jaar”.
Ten aanzien van de markten voor aandelen van de A- en H-klasse wordt een neutrale positie ingenomen en wordt afgeraden om nu nieuwe posities in de Chinese aandelenmarkten in te nemen, aangezien de volatiliteit naar verwachting ook in de rest van het jaar zal aanhouden. Op langere termijn zijn wij gunstiger gestemd, naarmate het Chinese monetair beleid, en mogelijk ook het begrotingsbeleid, de economie zullen stabiliseren.
De strategen maken gebruik van een drieledig beleggingsproces: “cyclus, waardering, sentiment” om hun prognoses voor Russell Investments te actualiseren. Momenteel zien hun vooruitzichten voor de wereldeconomie er als volgt uit:
Op basis van marktverschuivingen sinds de publicatie in juni hebben onze strategen hun prognoses voor alle geografische regio's en beleggingscategorieën bijgewerkt:
Samenvattend zegt Sturkenboom: “De volatiliteit die door de onzekerheden rond de Fed en China zijn ontstaan, zal waarschijnlijk niet snel verdwijnen. Onze vooruitzichten voor de middellange termijn van de Amerikaanse en wereldeconomie zijn echter nog steeds positief en wereldwijde aandelen zouden bescheiden rendementen moeten genereren. De markten beleven een correctie, geen keerpunt, en dit kan een kans vormen om meer risico toe te voegen aan beleggingsportefeuilles.”