Tim Du Toit's screeners: vooral correctie voor schulden

In het valuebeleggen wereldje is de Zuid-Afrikaan Tim du Toit één van de bekendere gezichten. We kennen hem van de beleggingswebsite Quant-investing.com dat zich vooral op kwantitatieve valuestrategieën richt. We spreken hem over de belangrijkste trends in de beleggingswereld.

Timdutoit
Tim du Toit

Denkt u dat het passieve beleggen het actieve beleggen zal verslaan?

De forse opkomst van het passieve beleggen met daarom nu zelfs records aan belegde vermogens verbaast mij eigenlijk niet. We zien inderdaad dat veel actieve fondsen hun kosten zeker niet waard zijn en dat het gros dus vaak door de passieve fondsen verslagen wordt. Zolang de markten rustig omhoog gaan is passief beleggen absoluut een te rechtvaardigen keuze. De enorme boom in het indexbeleggen wordt in mijn ogen ook deels verklaard door de enorme bullmarkt van de afgelopen jaren. Dan wordt er minder kritisch naar beleggingen gekeken want het gaat toch omhoog is meestal het devies.

Toch moeten we het passieve beleggen zeker niet de heilige graal noemen. Het passief beleggen is tenslotte het in de markt stappen ongeacht naar de prijzen te kijken. Waarderingen van aandelen (en die zijn zeker aan de koersen gelinkt) worden daarom totaal genegeerd.

Beleggers die passief beleggen stappen dus bij het verkopen ook ongeacht de waarderingen uit. Mijn verwachting is dat ook dat wanneer de markten gaan dalen dat veel passieve beleggers toch kritischer naar kun keuze tussen passief en actief gaan kijken.

Denkt u dat de link tussen de kosten van beleggen en de omvang van het vermogen ooit zal verdwijnen?

De recente populariteit van het indexbeleggen heeft veel druk op fondsmanagers gezet om hun kosten verder te verlagen. Maar desalniettemin wordt er nog ontzettend veel aan de beleggingskosten verdiend. In het geval dat een fonds van 50 miljoen dollar naar 500 miljoen dollar stijgt dan zouden toch echt de relatieve kosten van het fonds fors omlaag kunnen want een fonds heeft meestal niet dito meer aan operationele kosten. Dit gebeurt helaas amper en is oneerlijk voor de beleggers. Ik ga ervan uit dat de kosten voor beleggingen relatief hoog zullen blijven. Dit vooral door de juridische vaste kosten (distributie, marketing, vergunningen custodians, etc.).

Banken blokkeren hier echter vaak de toegang tot goedkopere spelers om zo de competitie tussen de fondsen zoveel mogelijk te beperken. Dit om zo hun inkomstenbronnen zo hoog mogelijk te houden.

Wat noemt de variabelen die aandelenrendementen het meeste kunnen verklaren?

Net als diverse andere onderzoeken (o.a. Wesley Gray en Sven Sterckx) vind ik de EBIT / enterprise value. Dit komt neer door de nettowinst te delen door de ‘echte’ waarde van het bedrijf, dus na correctie voor schulden. Een bedrijf kan nog zo winstgevend zijn of lijken maar we moeten uiteraard ook naar de balanspositie ervan kijken. Deze ratio kijkt dus naar beiden (winstgevendheid en balanspositie). Diverse onderzoeken noemen dit echt de 80/20 regel voor het winstgevend beleggen in aandelen.

Bestaat er zoiets als een ‘beste aandelenstrategie’?

Deze vraag wordt mij bijna dagelijks gesteld door mijn gebruikers van mijn screeners en lezers van mijn blog. Het simpele antwoord is dat er geen beste of optimale strategie voor aandelen bestaat.

Overzicht aandelenscreeners Tim Du Toit

Price Index 6m & Price to Book

First select the 20% of companies with the largest 6 month share price increase and then from these companies selects those with the lowest Price to Book ratio.

Neglected, Value and Momentum - Europe

Ever since I wrote to you about how illiquidity companies can increase your investment returns I have been looking forward to test this ratio in combination with the other best ratios and indicators we have tested. This is how we came up with the Neglected, Value and Momentum investment strategy. Even though it may seem really complicated at first the basic idea is very simple and easy to implement in your portfolio.

Price to Book & Price Index 6m

First select the 20% of companies with the lowest Price to Book ratio and then, from this list, select the companies with the highest 6 month share price increase.

Quality, Value and Momentum - Europe

The Quality Value Momentum (QVM) investment strategy that contains the best ideas from our 2012 research paper Quantitative Value Investing in Europe: What works for achieving alpha as well as all the research we have done up till the end of 2014 tested in the Eurozone, UK, Scandinavia and Switzerland.

Price Index 6m & Earnings Yield

First select the 20% of companies with the largest share price increase over 6 months, then from these companies select those with the highest Earnings Yield (EBIT / Enterprise Value).

Price to Book & Price Index 12m

First select the 20% of companies with the lowest Price to Book ratio and then, from this list, select the companies with the highest 12 month share price increase.

Quality Value Momentum - North America

The Quality Value Momentum (QVM) investment strategy contains the best ideas from our 2012 research paper Quantitative Value Investing in Europe: What works for achieving alpha as well as all the research we have done up till the end of 2014 tested in the USA and Canada.

Magic Formula investing & Price Index 6m

First select the 20% lowest ranked Magic Formula investing companies (most undervalued) then, from these companies, select those with the highest 6 months Price Index (PI) or share price momentum.

Free Cash Flow Yield and 5 year average Free Cash Flow Yield

In this strategy we tested the returns you could have generated if you invested in a strategy of buying the highest free cash flow yield companies (trailing 12 months) as well as companies with the highest five year average free cash flow yield.

ERP5 & Price Index 6m

First select the 20% most undervalued companies in terms of ERP5, then from these companies select those with the highest 6 month share price momentum.

Price to Book & Piotroski F-Score

First select the 20% lowest Price to Book (PB) value companies (most undervalued) then, from these companies, select those with the highest (best) Piotroski F-Score.

Bron: Quant-Investing.com

De hier boven vermelde strategieën vind ik allemaal heel goed maar het wil niet zeggen dat wanneer ze in het verleden gewerkt hebben dat ze ook in de toekomst zullen werken. Ik raad zeker aan om een strategie te kiezen die bij je past. Zo zijn er mensen die graag vaker willen handelen, of meer in trends (momentum) willen beleggen of juist op zoek gaan naar ondergewaardeerde aandelen.

Hier zijn een paar richtlijnen voor het zoeken naar een beleggingsstrategie:

  • Kies een strategie met een lang en stabiele track record. Dus ook ten tijde van opgaande en neergaande markten.
  • Kies een strategie waar je s’nachts niet wakker van ligt
  • Herbeoordeel de strategie zeker 2 maal per jaar
  • Houd een controlelijst bij
  • Gebruik een strategie om je verliezen te beperken

    Heel veel studies hebben aangetoond dat een strategie die meer dan 1 ratio gebruikt meestal stabielere rendementen oplevert dan een strategie maar één ratio (bijvoorbeeld de koers/winst-verhouding).

    Wij hebben een samenstelling van ratio’s gemaakt (op basis van research van de afgelopen 25 jaar) en noemen deze de Qi-waarde. Deze Qi waarde bestaat uit de volgende ratio’s: EBITDA yield, Earnings yield, FCF yield en de liquiditeit. Je kunt deze waarde los hanteren maar je kunt hem ook combineren met bijvoorbeeld momentumstrategieën. Bij de combinatie met een momentumstrategie bevelen we echter absoluut een stoploss-strategie erbij aan.

    Rendementen Qi

    Aandeelenscreeners

    Omdat de Qi-waarde een gecombineerde waarde is van diverse ratio’s is de volatiliteit dan ook relatief lager. Dit komt er op neer dat uitschieters (omhoog of omlaag) vaak weer door anderen gecompenseerd worden.

    Analist.nl Nieuwsdienst: +31 084-0032-842
    nieuws@analist.nl

    Copyright analist.nl B.V.
    All rights reserved. Any redistribution, duplication or archiving prohibited. Analist.nl doesn't warrant the accuracy of any News Content provided and shall not be liable for any errors, inaccuracies or for any actions taken in reliance thereon.