TINC: kapitaalverhoging maakt mee strategische bocht mogelijk

Manu Vandenbulcke

Kapitaalverhoging

Voor CEO Vandenbulcke komt de kapitaalverhoging op een goed moment omdat de groep volop aan het investeren is. Met de keuze van het voorkeurrecht (drie aandelen in portefeuille geven het recht om op 1 aandeel in te tekenen) wilde hij voldoende rekening houden met de vele particuliere beleggers. ‘Zo kan iedereen op gelijke basis meedoen, iets wat heel belangrijk is voor ons, zeker nu we aandelen moeten uitgeven onder de netto-inventariswaarde. Als iedereen deelneemt dan zou het effect van de kapitaalverhoging op individuele basis onbestaande moeten zijn. En om de operatie voor de particulier niet te zwaar te maken, hebben we geopteerd voor een transactie van 3 tegen 1.’

De nieuwe aandelen worden tegen 9,34 EUR per aandeel uitgegeven, goed voor een korting van 13% ten opzichte van de slotkoers van 10,74 EUR op 3 juni 2025. ‘Een TERP-waarde (theoretical ex-rights price) van zo’n 10% ligt in lijn met andere transacties in de Belgische markt van de voorbije jaren. En vervolgens ligt die TERP ook nog eens onder de NAV van het aandeel. En zorgt voor een double-up effect dat wij als emittent moeten aanvaarden,’ geeft de CEO aan. Op 5 juni, de dag van het afscheiden van het voorkeurrecht, viel het aandeel zoals kon worden verwacht dan wel enkele procenten terug.

Discount

Hij wijst er wel op dat de markt na de aankondiging, woensdagmorgen 4 juni, meteen 2 à 3% daalde als een soort van instinctieve reactie. ‘Het geeft ons echter vertrouwen dat het aandeel zich daarna snel heeft herpakt. En het ging zelfs boven de 11 EUR en als we daar de coupon van 58 cent aan toevoegen, die eind mei is uitbetaald, staan we impliciet op het hoogste punt sinds geruime tijd.’ Voor Vandenbulcke geeft dit aan dat de belegger begrijpt dat deze kapitaalronde niet ingegeven is door noodzaak of problemen, maar een positief verhaal is waarbij het opgehaalde geld zal dienen om te blijven investeren in zaken die waarde bijdragen aan de portefeuille. Hij rekent er dan ook op dat kleine aandeelhouders massaal zullen intekenen. De referentie-aandeelhouder, Infravest heeft trouwens al aangegeven prorata zijn deel te zullen opnemen en ook klaar zal staan indien er aan het einde van de rit rechten zouden beschikbaar zijn.

Meer bedrijfsmatige investeringen

TINC blijft volgens Vandenbulcke vasthouden aan de strategie om te investeren in zijn vier segmenten: Publieke Infrastructuur (PPS), Energie Infrastructuur, Digitale Infrastructuur en Sociale Infrastructuur. ‘Deze diversificatie biedt niet alleen spreiding van risico, maar elk segment draagt op zijn eigen manier bij aan de waardepropositie van TINC. PPS-projecten leveren doorgaans de laagste rendementen, maar gaan gepaard met een lager risicoprofiel en stabiele cashflows. Segmenten zoals energie en digitale infrastructuur bieden hogere rendementen, maar brengen dan weer meer risico met zich mee.’ Uiteindelijk streeft de groep ernaar een evenwichtige portefeuille samen te stellen die een mix bevat van veilige, voorspelbare investeringen en projecten met meer groeipotentieel en hogere rendementen, iets wat de CEO verschillende keren in het interview als de zogenoemde “peper en zout” in de portefeuille aanhaalt.

In de praktijk zal er dus meer de nadruk komen te liggen op bedrijfsmatige investeringen zoals deze in Datacenter United, GlasDraad en het waterbedrijf Azulatis. Op het einde van het eerste kwartaal was bedrijfsinfrastructuur al goed voor 252 miljoen EUR op een totale waarde van de investeringsportefeuille van 616,2 miljoen EUR. ‘Via bedrijven maken we groei op een andere manier mogelijk, via buy-and-build strategieën of snellere organische groei.’ Hiermee verwacht de infrastructuurgroep dat het gemiddelde rendement op de portefeuille zal stijgen, aangezien deze investeringen doorgaans een hogere discontovoet hebben dan traditionele PPS-projecten. ‘We brengen hiermee een risk adjusted waarde propositie en we zijn hier heel uniek in’, onderstreept Vandenbulcke. ‘Het feit dat we enkel en alleen als een obligatie- of bondproxy worden gezien, gaat eigenlijk niet meer op.’

Omslag naar schulden

De centrale ambitie van TINC is vastgelegd in het groeiplan Elevation 2030. Daarmee streeft het bedrijf ernaar om zij portefeuille tegen 2030 te verdubbelen. Deze groei moet echter niet alleen snel, maar vooral rendabel en duurzaam zijn. ‘Een grotere portefeuille betekent meer invloed, grotere investeringsmogelijkheden en een sterkere positie in de markt.’ Maar voor Vandenbulcke is nog een belangrijke strategische omslag het beheer van de balans. ‘Waar TINC in het verleden een sterke focus had op een grote cashpositie om onze verplichtingen en commitments te dekken, kiezen we nu voor een meer geoptimaliseerde balansstructuur. Dit betekent dat er bewust gekozen wordt voor een zekere mate van schuldfinanciering om het rendement voor aandeelhouders te verhogen. Cash aanhouden op de balans is immers een dure affaire,’ verduidelijkt hij. Zo eindigde TINC het eerste kwartaal van dit jaar voor het eerst met een netto schuldpositie van 101,3 miljoen EUR, nadat er in drie maanden tijd 123 miljoen EUR werd geïnvesteerd. Dat is volgens de CEO bijna evenveel als de volledige beurswaarde bij de beursgang tien jaar geleden. TINC overweegt daarnaast om in de toekomst ook kapitaalmarkten aan te spreken via bijvoorbeeld groene of duurzame obligaties. TINC beschikt tevens over een bancaire kredietlijn van 200 miljoen EUR, waarvan eind maart 2025 104,9 miljoen EUR was opgenomen.

Hoewel deze koerswijziging leidt tot een iets hoger risicoprofiel, vindt TINC dit verantwoord in het licht van de gegroeide schaal en de bredere spreiding van haar portefeuille. Topman Vandenbulcke benadrukt daarbij het belang van een goede balans tussen rendement en risico. De stijgende gemiddelde discontovoet — mede door investeringen in onder meer datacentra — weerspiegelt deze evolutie in de strategie. Hij besluit ten slotte met de vaststelling dat het eerste kwartaal van dit jaar een van de sterkste ooit was, zowel qua rendement als strategische uitvoering. ‘Met grotere investeringen en een versnelling in groeitempo, willen we een steeds relevantere speler worden binnen onze segmenten. En we zijn ervan overtuigd dat de koers zal ondersteund worden als we die ingezette strategische lijn actief voortzetten.’