Vastgoedsector omlaag in 2007

De aandelen van de vastgoedsector zijn bijna allemaal fors gezakt in 2007. Negatieve uitschieters zijn British Land en Hammerson ; de koersen van deze investeerders zijn in 2007 bijna gehalveerd in 2007. De negatieve performance wordt goed weerspiegeld in de consensus. De afgelopen jaren werd de consensus over de vastgoedsector steeds negatiever wat dit jaar voor het eerst goed tot uitdrukking kwam in de aandelenkoersen. Ondanks dat de beursgenoteerde vastgoedfondsen een hogere bèta (exposure naar het marktrendement) hebben dan niet-beursgenoteerde vastgoedfondsen hebben zij dit jaar een fors lager rendement dan de marktindices. Doordat de aandelenkoersen van deze fondsen fors gedaald zijn, zijn de dividendrendementen op basis van de huidige koersen en gelijkblijvende dividenduitkeringen zeer fors. De uitschieter blijft Homburg met een dividendrendement rond de 10% ceteris paribus.

De neergang van de vastgoedsector is het hevigst in het Verenigd Koninkrijk. De kredietcrises heeft in dit gebied ook de meeste exposure. In het Verenigd Koninkrijk is het rendement van de vastgoedfondsen die genoteerd zijn in de FTSE -100 op moment van schrijven -25%. In België ligt het gemiddelde rendement op -2.50%. Het Nederlandse beursgenoteerde vastgoed leverde in 2007 een rendement op van -10,50%.

Statistieken vastgoedsector	Forward P/E	Div.rend.	Div./ (Forw. P/E)	Koersperf.
Aedifica	21,09	3,65	0,17	-6,55
Atenor Group	15,30	3,15	0,21	26,43
Banimmo	7,78	6,90	0,89	5,00
Befimmo	10,98	6,65	0,61	-6,31
British Land	26,25	1,80	0,07	-43,07
Cofinimmo	9,40	5,74	0,61	-9,51
Corio	5,62	4,66	0,83	-7,56
Eurocommerical Properties	5,30	4,51	0,85	-1,60
Hammerson	31,25	2,12	0,07	-32,89
Homburg	4,51	10,29	2,28	-7,87
Hypo Real Estate	11,36	4,13	0,36	-19,72
Intervest Offices	9,37	6,28	0,67	10,91
Kardan	27,00	0,95	0,04	17,16
Leasinvest Real Estate	10,99	5,74	0,52	-9,12
Liberty International	2,33	2,88	1,24	-19,97
Nieuwe Steen	7,89	7,56	0,96	-11,94
Prologis European Properties	9,12	8,48	0,93	-21,58
Retail Estates	7,24	5,82	0,80	-2,44
Unibail-Rodamco	20,27	3,38	0,17	56,22
Vastned Offices	8,74	7,40	0,85	-15,36
Vastned Retail	6,55	5,52	0,84	-7,46
WDP	16,90	5,31	0,31	-1,45
Wereldhave	4,53	6,14	1,36	-19,57
Wereldhave België	6,17	7,35	1,19	-5,62
Ongewogen gemiddelden	11,91	5,26	0,70	-5,57

Forward price/earnings per share (forward P/E) = slotkoers / winst per aandeel 2006.
Dividendrendement = uitgekeerd dividend per aandeel in 2007 / slotkoers
Div./ (Forw. Price/earnings) = dividendrendement / forward P/E
Koersperformance = Het rendement van het aandeel dit jaar v.a. 1 januari 2007.

Bovenstaand overzicht toont aan dat de vastgoedfondsen qua relatieve marktwaardering op basis van de forward P/E fors zijn teruggelopen door de koersdalingen. De aandelen met de hoogste forward P/E’s hebben ook de hoogste rendementen behaald in 2007. Omgekeerd hebben de aandelen met de laagste forward P/E’s de laagste rendementen behaald. Het (ongewogen) gemiddelde dividendrendement lag in 2007 op 5,26% (2% hoger dan het risicovrije rendement). De aandelen met de hoogste dividendrendementen en de laagste forward P/E’s zijn Homburg, Banimmo , Eurocommercial Properties, Intu Properties PLC , Nieuwe Steen en Prologis European Properties.