In de financiële publicaties waar Fisher Investments België ervaring mee heeft, vloeit er heel wat inkt over economische en marktvoorspellingen voor de lange termijn. Onze ervaring is dat veel lezers willen weten wat de toekomst brengt, en er zijn dan ook tal van organisaties die daar maar al te graag op inspelen. Wij zijn echter van oordeel dat de waarde van voorspellingen over de verre toekomst voor beleggers beperkt is.

Tal van bronnen publiceren langetermijnprognoses: van overheidsinstellingen en supranationale organisaties tot monetair-beleidsinstellingen en particulier gefinancierde onderzoeksbureaus, en in de financiële commentaren waar Fisher Investments België ervaring mee heeft, krijgen vele daarvan heel wat aandacht. Enkele spraakmakende voorbeelden: de prognoses voor de overheidsschuld van het Britse Office for Budget Responsibility (OBR), de 'World Economic Outlook' van het Internationaal Monetair Fonds en de inflatieprognoses van alle mogelijke centrale banken. Wij zijn ervan overtuigd dat langetermijnvoorspellingen slechts beperkte waarde hebben, maar deze opvatting slaat niet op een specifiek verslag, een specifiek bureau of een specifieke organisatie.

Ons onderzoek wijst uit dat deze voorspellingen doorgaans berusten op een aantal gangbare veronderstellingen. De huidige context wordt geëxtrapoleerd naar de toekomst – een lineaire wiskundeoefening die uitgaat van de recente omstandigheden en/of historische gemiddelden. Dat betekent niet dat we vinden dat geschiedenis per definitie niet kan worden gebruikt om kansen in te schatten, maar het is de ervaring van Fisher Investments België dat het echte leven niet soepel en rechtlijnig verloopt. In zijn vooruitzichten voor de economie en de begroting van maart 2017 baseerde het Britse OBR zijn prognoses voor de inflatie van de consumentenprijsindex (CPI) bijvoorbeeld op een scala van veronderstellingen, onder andere dat de prijs van de ruwe Brent-olie (de wereldwijde referentie voor de olieprijzen) tot eind 2022 rond de $ 60 per vat zou blijven schommelen, eigenlijk een extrapolatie van de situatie op dat momentⁱ. Maar in werkelijkheid stegen de olieprijzen in 2017 en 2018, tot wel $ 85 per vat in de herfst van dat jaarⁱⁱ. In 2020 kelderden de olieprijzen juist weer toen de vraag als gevolg van de wereldwijde coronabeperkingen drastisch afnam, en in 2022 bereikten ze een piek van ruim $ 100 per vat door de bezorgdheid dat de oorlog in Oekraïne en sancties tegen Rusland een wereldwijd aanbodtekort zouden veroorzakenⁱⁱⁱ. Dat is niet de enige reden waarom de werkelijke CPI-inflatie in het VK niet overeenstemde met de prognose van het OBR – een gestage jaarlijkse inflatie van 2,0% vanaf 2019. Bij Fisher Investments België denken we het onze van dit conceptuele kader, maar dat het ertoe heeft bijgedragen, lijkt ons een redelijke veronderstelling^iv.

Een ander voorbeeld is de 'Annual Energy Outlook: 2005' van de Amerikaanse Energy Information Administration (EIA), die verschillende scenario’s publiceerde over de wereldwijde vraag-en-aanbodsituatie voor olie, in grote mate gebaseerd op de veronderstelde productie van de organisatie van olie-exporterende landen (OPEC). Zo stond in het rapport: 'Er wordt verondersteld dat OPEC-leden de belangrijkste bron zijn van het marginale aanbod dat nodig is om aan de hogere vraag te voldoen; bijgevolg verandert de productie van OPEC-lidstaten meer dan de productie van niet-OPEC-leden als reactie op veranderingen in de vraag^v.' De EIA ging ervan uit dat de OPEC in 2005 30,6 miljoen vaten per dag (mbpd) zou produceren tot uiteindelijk 55,1 mbpd in 2025, een veronderstelde gestage jaarlijkse stijging van 2,7%^vi. Maar wat we vandaag zien, is dat de OPEC+ (waartoe ook niet-leden zoals Rusland behoren) de productie vorig jaar met 35,7 miljoen vaten per dag verhoogde, ver verwijderd van die prognose uit 2005^vii.

Uit die sterk uiteenlopende cijfers blijkt dat we de verre toekomst niet kunnen voorspellen. Er kan veel veranderen. Om de verre toekomst nauwkeurig te kunnen voorspellen, moeten er voorspellingen worden gedaan over tal van factoren: menselijk gedrag, de consumentenvraag, productietrends, politieke beslissingen en technologische ontwikkelingen op lange termijn, én over de onbedoelde gevolgen daarvan. Volgens Fisher Investments België kan er vandaag geen prognose worden opgesteld die met al die veranderingen rekening houdt.

Een andere manier om dit inzichtelijk te maken: prognoses over piekolie. De oorspronkelijke piekolietheorie, die in de helft van de twintigste eeuw aan populariteit won, stelde dat de wereldwijde productie van ruwe olie – een eindige grondstof – uiteindelijk helemaal zou verdwijnen^viii. Naarmate het aanbod daalt, zouden de prijzen vervolgens stijgen. Maar dat scenario werd geen werkelijkheid, deels dankzij onverwachte doorbraken met een hoofdrol voor de schalierevolutie in de VS, waarbij Amerikaanse producenten investeerden in de technologie en processen (fracking en horizontaal boren) om toegang te krijgen tot enorme schalieoliereserves, waardoor het wereldwijde olieaanbod in aanzienlijke mate toenam^ix.

Enkele commentatoren die Fisher Investments België volgt, beweren nu dat we weldra geconfronteerd zullen worden met een piek in de vraag naar olie, en dat het olieverbruik zal dalen omdat consumenten de voorkeur geven aan koolstofarme technologieën^x. Er komt natuurlijk een moment waarop een eindige hulpbron minder zal worden gebruikt, naarmate het aanbod opdroogt en de maatschappij overschakelt op nieuwe alternatieven. Maar langetermijnprognoses die dat resultaat voorspellen, en dan vooral de negatieve effecten daarvan, zijn volgens ons op dit moment nog niet uitgekomen, omdat het onmogelijk is om precies te voorspellen hoe producenten en consumenten zich zullen aanpassen.

Fisher Investments België is van mening dat beleggers er baat bij hebben om in het kader van hun beleggingsbeslissingen geen rekening te houden met langetermijnprognoses. Zelfs als die vooruitzichten juist blijken te zijn, zouden de opportuniteitskosten (de waarde van een gemiste kans ten opzichte van een uiteindelijk genomen beslissing) van het jaren wachten op die juiste beslissing aanzienlijk kunnen uitvallen. Wat als beleggers aandelen zouden negeren in een klimaat met zwakke economische langetermijnvooruitzichten? Dergelijke aandelen kunnen eerst ook perioden van uitstekende rendementen doormaken nog vóór die periode van zwakke economische prestaties zogenaamd aanbreekt. En zelfs áls de voorspelling uiteindelijk uitkomt, dan ondervinden die aandelen daar niet noodzakelijk schade van, want we stellen vast dat algemeen bekende informatie (zoals gepubliceerde vooruitzichten) vaak wordt ingeprijsd en in aanmerking genomen. Door de zwakke vooruitzichten kan het sentiment ten aanzien van dergelijke aandelen afnemen, waardoor ze een hogere spreekwoordelijke muur van zorgen moeten beklimmen.

Stelt u zich voor dat een belegger op basis van de vooruitzichten voor piekolie in de 21e eeuw niet in energieaandelen had willen beleggen. Die voorspellingen zijn tot nu toe nog niet uitgekomen, en in die periode behaalden energieaandelen in 12 van de afgelopen 25 jaar een beter rendement dan wereldwijde aandelen. Wie zich dus liet leiden door die vooralsnog niet uitgekomen voorspelling, zou heel wat rendement zijn misgelopen. Fisher Investments België is van oordeel dat beleggers er baat bij hebben om zich te richten op de komende drie tot dertig maanden. Voorspellingen over een langere termijn zijn onmogelijk.

Volg ons op social media voor de laatste marktontwikkelingen en updates van Fisher Investments België:

Facebook: https://www.facebook.com/FisherInvestmentsBelgie/
Twitter: https://twitter.com/FisherInvestBE
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/fisher-investments-europe---belgië

Fisher Investments België is de handelsnaam die Fisher Investments Luxembourg, Sàrl in België gebruikt ("Fisher Investments België"). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, een in Luxemburg geregistreerde besloten vennootschap met beperkte aansprakelijkheid (Ondernemingsnummer: B228486), is gereguleerd door de Commission de Surveillance du Secteur Financier ("CSSF") en de statutaire zetel is geregistreerd op K2 Building, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, Troisième étage, L-1246 Luxembourg.

Dit document bevat de algemene visie van Fisher Investments België en dient niet te worden beschouwd als persoonlijk beleggings- of fiscaal advies of een afspiegeling van de prestaties van cliënten. Er wordt niet gegarandeerd dat Fisher Investments België deze visie zal handhaven. Deze kan immers veranderen op grond van nieuwe informatie, analyses of heroverweging. Niets in dit document is als aanbeveling of prognose van marktomstandigheden bedoeld. Het is eerder bedoeld om een standpunt weer te geven. De huidige en toekomstige markten kunnen sterk afwijken van de hier geschetste markten. Bovendien worden geen garanties gegeven met betrekking tot de nauwkeurigheid van eventuele aannames gemaakt in illustraties in dit document.

Beleggen op de financiële markten brengt een risico van verlies met zich mee en er is geen garantie dat het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk terugbetaald zal worden. Rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor toekomstige rendementen en geven daar geen betrouwbare indicatie van. De waarde en opbrengst van de beleggingen volgen de schommelingen van de wereldwijde aandelenmarkten en van de internationale wisselkoersen.

ⁱⁱ Bron: FactSet, per 15-7-2025.
ⁱⁱⁱ Ibid.
^iv Ibid.
^v 'Annual Energy Outlook: 2005', Energy Information Administration, p. 44.
^vi Ibid.
^vii Bron: Energy Information Administration, 15-7-2025.
^viii 'Understanding Peak Oil: What It Is and Why It Matters', Michael Kern, OilPrice.com, 29-8-2024.
^ix 'Shale Oil and Shale Gas Resources Are Globally Abundant', US Energy Information Administration, 2-1-2014.
^x 'Will Peak Demand Roil Global Oil Markets?', Matthew Higgins en Thomas Klittgaard, Liberty Street Economies, 14-4-2025.
^xi Bron: FactSet, per 14-7-2025. Stelling gebaseerd op het jaarlijks rendement met netto-dividenden in euro van de MSCI World Index en van de energiesector van MSCI, 1999 t/m 2024.